← Blog · Analize

Electro-Alfa (EAI) la BVB: ce face și cum îi citești cifrele

Redacția Frica de bani ·

Pe scurt

  • Electro-Alfa International (simbol EAI) produce echipamente electrice și construiește infrastructură energetică, din Botoșani. S-a listat la BVB pe 3 martie 2026, după o ofertă publică inițială (IPO) de 579,6 milioane de lei, și a intrat în indicele BET (cele mai tranzacționate companii de la BVB) pe 21 septembrie 2026, în locul Sphera. E cel mai nou membru al indicelui și al 21-lea profil din seria noastră.
  • Lecția centrală: după un IPO, cifrele „pe acțiune” se mută, chiar dacă afacerea e aceeași. Același profit pe 2025, de 99,75 milioane de lei, dă un câștig pe acțiune de 0,81 lei în raportul anual și de 0,53 lei pe pagina BVB. De aici, un P/E (prețul raportat la profitul pe acțiune) de circa 20 sau de circa 30, la același preț. Ambele sunt corecte; diferă numărul de acțiuni la care împarți.
  • După IPO, compania are mai mulți bani în cont decât datorii. La 30 iunie 2026 avea 538,2 milioane de lei în numerar și depozite, circa 18% din capitalizarea de pe 24 septembrie.
  • Primul semestru din 2026 a adus venituri mai mari (+17,9%), dar marje mai mici: EBITDA (profitul operațional înainte de dobânzi, impozite și amortizări) a stat pe loc, iar marja EBITDA a coborât de la 12,1% la 10,2%. Bugetul pe 2026 cere un al doilea semestru mult mai puternic decât primul.
  • Dividendul de 0,21 lei plătit în iulie 2026 nu vine din profitul pe 2025, deși BVB îl afișează cu eticheta „2025”. Profitul pe 2025 a rămas în companie.
  • Acesta e un profil educațional, nu o recomandare. Îți arătăm ce înseamnă fiecare cifră și cum o pui în context; decizia rămâne a ta.

Ce face Electro-Alfa

Electro-Alfa face „cutiile” prin care trece curentul între rețea și consumator: celule de medie tensiune, tablouri de joasă tensiune, posturi de transformare compacte, stații electrice modulare. Pe lângă producție, construiește proiecte la cheie de infrastructură energetică (servicii EPC, din engleză engineering, procurement, construction: proiectare, aprovizionare, construcție), de la stații de transformare la parcuri fotovoltaice.

Firma a fost fondată în 1991, la Botoșani, de Gheorghe Ciubotaru. Entitatea juridică de azi datează din 1994–1995 și a devenit societate pe acțiuni abia în noiembrie 2025, ca pregătire pentru listare. La 30 iunie 2026 avea cinci unități de producție, cu peste 35.000 de metri pătrați, și peste 660 de angajați.

Cifrele pe segmente din 2025 (consolidate, adică pentru tot grupul, cu filialele; auditate) arată cine aduce banii:

SegmentVenituri 2025Profit din exploatareMarjă
Producție de echipamente electrice457,2 mil. lei77,6 mil. lei17,0%
Servicii EPC374,2 mil. lei37,5 mil. lei10,0%

Producția e partea mai profitabilă: aproape 55% din venituri, dar două treimi din profitul din exploatare. Clienții sunt operatori de rețea (inclusiv Transelectrica), distribuitori, autorități locale și clienți industriali. Din 2023, firma vinde și echipamente de joasă tensiune unor clienți privați din SUA: 110,8 milioane de lei în 2025. În primul semestru din 2026, exporturile au ajuns la circa 33% din vânzări, cu SUA și Ucraina ca piețe principale.

Printre concurenți, compania numește multinaționale ca ABB, Schneider Electric, Siemens și Eaton, plus producători români precum Electromontaj sau Electroputere.

Cum a ajuns la bursă

Electro-Alfa a intrat la BVB printr-un IPO 100% primar: a emis 65.990.507 acțiuni noi, iar vechii acționari nu au vândut nimic. Oferta s-a încheiat pe 6 februarie 2026, înainte de termen, iar tranșa de retail a fost suprasubscrisă de aproximativ 60 de ori.

  • Prețul: 8,85 lei pe acțiune, capătul de sus al intervalului. Investitorii de retail care au subscris în primele patru zile au plătit 8,4075 lei (cu o reducere de 5%).
  • Suma atrasă: 579,6 milioane de lei brut. După costurile ofertei, compania raportează încasări nete de 544,3 milioane de lei.
  • Prima zi de tranzacționare, 3 martie 2026: închidere la 10,50 lei, cu 18,6% peste prețul din ofertă.
  • Pe 24 septembrie 2026: 15,90 lei, adică 79,7% peste prețul din IPO (variație brută de preț, înainte de impozit și inflație), și o capitalizare de 3 miliarde de lei.

Fondatorul Gheorghe Ciubotaru a coborât de la 80% la 52%, iar Electro Alfa Management (vehiculul managementului și al angajaților, deținut în proporție de 51% de fondator) de la 20% la 13%. Restul de 35% e free float (partea care se tranzacționează liber). Fondurile de pensii NN și Allianz și Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare (BERD) au anunțat fiecare pachete de peste 5%.

Vezi în articolul despre mid-cap și small-cap la BVB unde se încadrează o companie de 3 miliarde de lei după clasificările internaționale de mărime.

Lecția centrală: după un IPO, cifrele pe acțiune se mută

Câștigul pe acțiune (EPS) e profitul net împărțit la numărul de acțiuni. P/E, „prețul raportat la profit”, e prețul acțiunii împărțit la EPS, sau, echivalent, capitalizarea împărțită la profit. Pare simplu. La o companie proaspăt listată, nu e.

Profitul e unul singur: 99,75 milioane de lei, profitul net consolidat pe 2025, auditat. Numărul de acțiuni la care îl împarți diferă:

Cine calculeazăAcțiuni folositeEPS 2025P/E la 15,90 lei
Raportul anual al companieitoate acțiunile dinaintea IPO-ului (122,6 milioane)0,81 lei~19,6
Pagina BVB a acțiuniitoate acțiunile de azi (188,5 milioane)0,53 lei30,05 (cifra BVB)

Raportul anual respectă regula contabilă: în 2025 existau doar acțiunile vechi. BVB împarte același profit la acțiunile care există azi, după ce IPO-ul a adăugat 53,8% acțiuni noi. Dacă raportezi prețul de azi la profit, relevant e al doilea calcul, pentru că împarte profitul la toate acțiunile care există acum. Profitul din 2025 a fost făcut fără banii din IPO, dar e împărțit acum la mai mulți acționari.

Mai e o nuanță: profitul pe 2025 există în două versiuni. Situațiile consolidate (grupul, după standardele internaționale de raportare financiară, IFRS) dau 99,75 milioane de lei. Situațiile individuale ale companiei-mamă (după standardele românești), pe baza cărora se decid dividendele, dau 98,28 milioane de lei. Hotărârea adunării generale citează totuși cifra consolidată. Când citești un P/E, verifică întâi la ce profit se referă.

Bilanțul după IPO: jumătate de miliard în bancă

IPO-ul a schimbat bilanțul mai mult decât contul de profit. La 30 iunie 2026, față de finalul lui 2025:

  • Capitalurile proprii au urcat de la 210,2 la 761,4 milioane de lei.
  • Numerarul și depozitele însumau 538,2 milioane de lei (107,7 milioane de lei numerar, 430,5 milioane de lei depozite pe termen scurt), față de datorii bancare și de leasing de circa 69,7 milioane de lei.
  • Datoria netă de 31,1 milioane de lei de la finalul lui 2025 s-a transformat în numerar net: compania are acum mai mulți bani decât datorii.

De aici vin două lecții de citire.

P/BV (prețul raportat la valoarea contabilă) s-a comprimat mecanic. BVB afișează 3,94: capitalizarea de 3 miliarde de lei împărțită la cele 761,4 milioane de lei de capitaluri proprii. Cu capitalurile de dinaintea IPO-ului, raportul ar fi fost de peste 14. Diferența nu vine din afacere, ci din banii strânși de la investitori.

O parte din capitalizare e numerar. Analiștii folosesc pentru asta „valoarea întreprinderii” (EV, din engleză enterprise value): capitalizarea minus lichiditățile nete. Cu capitalizarea de 3 miliarde de lei și lichidități nete de circa 468 de milioane de lei (538,2 minus 69,7, la 30 iunie), EV iese circa 2,53 miliarde de lei, adică de circa 25 de ori profitul pe 2025 (un fel de P/E fără numerar). Compania raportează o poziție netă de numerar de doar 38,0 milioane de lei, pentru că nu include depozitele; iar din iulie s-au plătit dividendul și prețul achiziției Elcomex, deci lichiditățile de azi sunt mai mici decât cele de la 30 iunie. Indicatorul nu spune dacă prețul e mare sau mic. Arată doar de ce P/E-ul unei companii care tocmai a strâns bani nu se compară direct cu P/E-ul uneia îndatorate: o parte din prețul plătit cumpără numerar. Banii nu stau pe loc: compania i-a anunțat pentru achiziții, capacități noi, stocare de energie și capital de lucru. Până la 30 iunie folosise 44,2 milioane de lei pentru filiale și asociați.

Cifrele operaționale: 2025 și primul semestru din 2026

Indicator (consolidat)2025S1 2025S1 2026
Venituri din contracte cu clienții832,2 mil. lei (+28,3%)307,8 mil. lei363,0 mil. lei (+17,9%)
EBITDA123,4 mil. lei37,16 mil. lei37,16 mil. lei (practic neschimbat)
Marja EBITDA14,8%12,1%10,2%
Profit net99,75 mil. lei (+73,7%)25,8 mil. lei27,9 mil. lei (+8,4%)

Veniturile cresc, marjele scad. În primul semestru din 2026, profitul din exploatare a scăzut cu 2,3%. Scăderea vine din segmentul EPC, a cărui marjă a coborât la 8,8%, de la 13,2% în primul semestru din 2025. Marja producției a rămas la circa 8% (8,2% cu un an înainte). Atenție la comparația cu tot anul: 17,0% e marja producției pe 2025 întreg, iar marja pe primul semestru se compară doar cu cea din același semestru. Profitul net a crescut totuși cu 8,4%. O parte din diferență vine din dobânzile la depozitele făcute cu banii din IPO.

Anul e concentrat la final. Compania spune că veniturile vin mai ales în a doua jumătate a anului, cu al patrulea trimestru cel mai puternic. Bugetul pe 2026, confirmat în august, e de 1,01 miliarde de lei venituri și 111 milioane de lei profit înainte de impozit. După primul semestru, erau realizate circa 36% din venituri și circa 29% din profitul înainte de impozit (32,1 milioane). Compania afirmă că veniturile din primul semestru, plus contractele deja semnate pentru al doilea, acoperă bugetul. Bugetul include și consolidarea firmelor cumpărate, deci o parte din creștere vine din achiziții, nu din activitatea existentă.

Un detaliu din raportul auditorului: KPMG a emis o opinie cu rezerve asupra situațiilor consolidate pe 2025, legată de inventarul de la 31 decembrie 2023, la care nu a putut asista. Potrivit raportului, rezerva privește comparabilitatea cu cifrele pe 2024. Situațiile individuale au primit opinie fără rezerve.

Dividendul și eticheta „2025”

Pagina BVB a acțiunii afișează „Dividend (2025): 0,21 lei” și un randament al dividendului de 1,32% (0,21 împărțit la 15,90). Detaliile contează:

  • Adunarea generală din 29 mai 2026 a aprobat un dividend brut de 0,21 lei pe acțiune (39,6 milioane de lei în total), din profiturile nerepartizate din 2023 și 2024. Profitul pe 2025 a fost lăsat integral în companie.
  • Calendarul: data ex-dividend 29 iunie (cine a cumpărat de la această dată nu a mai primit dividendul), data de înregistrare 30 iunie, plata 20 iulie 2026. După impozitul de 16%, o persoană fizică a primit 0,1764 lei pe acțiune, adică un randament net de circa 1,11% la prețul de 15,90 lei. Cum circulă banii de la emitent la broker e explicat în articolul despre plata dividendelor.
  • Politica din prospect: cel puțin 30% din profitul net consolidat, „începând cu exercițiul financiar imediat următor Ofertei” (în lectura noastră, 2026). Primul dividend decis după această regulă ar veni deci din profitul pe 2026, la adunarea generală din 2027. Compania a prezentat totuși dividendul de 0,21 lei ca fiind peste minimul politicii. Prospectul permite ca o parte să fie plătită în acțiuni gratuite, nu în bani.

Eticheta „2025” de pe BVB se referă la anul aprobării, nu la anul în care s-a făcut profitul. La un randament calculat pe o singură plată, verifică întotdeauna din ce profit vine și dacă se repetă.

Ce s-a întâmplat recent

  • 21 septembrie 2026: intrarea în BET și în alți indici ai BVB (BET-XT, BET-BK, BET Plus și variantele lor cu dividende), la aproximativ șase luni după listare. Ponderea în BET: 0,68% la 24 septembrie.
  • 18 septembrie 2026: finalizarea achiziției a 99,99% din Elcomex IEA. În iunie se finalizaseră achizițiile a 51% din Spiact Craiova (infrastructură feroviară) și a 33% din Electro Alfa CM.
  • 11 septembrie 2026: o intenție de vânzare a firmei care deține proiectul de stocare în baterii de circa 50 MW de la Șelimbăr (Sibiu), cumpărat în aprilie. Tranzacția depinde de condiții încă neîndeplinite, iar prețul nu a fost publicat.
  • 1 iulie 2026: inaugurarea fabricii de transformatoare SGB-ALFA din Botoșani, cu partenerul german SGB-SMIT, o investiție de aproape 20 de milioane de euro.
  • Conducere: un membru independent al consiliului de administrație (propus de BERD) a renunțat la mandat de la 3 septembrie; pe 22 septembrie a fost numit un membru interimar.
  • Următorul raport: rezultatele pe primele nouă luni, pe 20 noiembrie 2026.

Fiecare punct e preluat din rapoartele companiei. Niciunul nu e un semnal.

Riscuri și lucruri de urmărit

  • Marjele. Contractele cu preț fix, frecvente în proiectele publice, nu permit mereu transferul costurilor mai mari la client. Scăderea marjei din primul semestru e primul lucru de verificat în raportul din noiembrie.
  • Execuția bugetului. Pentru a atinge ținta pe 2026, ar fi nevoie de circa 650 de milioane de lei venituri în al doilea semestru, de circa 1,8 ori cât în primul.
  • Capitalul de lucru. La proiectele EPC, costurile apar la început, iar încasările vin treptat, mai ales de la clienții publici. Fluxul de numerar din exploatare a fost de +30 de milioane de lei în primul semestru, după −5,6 milioane de lei cu un an înainte, în principal din încasarea creanțelor.
  • Concentrarea clienților. În 2025, primii 20 de clienți au adus circa 73,7% din venituri (59,1% în 2022). Potrivit prospectului, aproximativ 20% din venituri veneau de la autorități și companii de stat. O parte din proiecte depind de bani europeni, inclusiv prin PNRR (Planul Național de Redresare și Reziliență).
  • Integrarea achizițiilor. Spiact Craiova și proiectul de stocare (pe care compania intenționează acum să-l vândă) apar deja, cu sume mici, în primul semestru. Elcomex, finalizată pe 18 septembrie, intră în cifre din al doilea semestru, iar Electro Alfa CM (33%) intră doar ca participație, nu în venituri.
  • Controlul. Fondatorul decide, direct și prin vehiculul managementului, circa 65% din voturi. Acționarii minoritari pot influența puțin deciziile adunării generale.

Cum se leagă de un portofoliu

Electro-Alfa e a treia companie industrială din seria noastră, după TeraPlast și TTS, și a doua listată prin IPO în ultimul an, după Cris-Tim. Ponderea ei în BET, 0,68% la 24 septembrie 2026, arată cât contează în indice: dacă ai un ETF pe BET, ai deja Electro-Alfa, în proporția asta. Diferența dintre BET și BET-TR e explicată separat.

Dacă vrei să vezi ce face o alocare pe acțiuni BVB într-un portofoliu, pe randament real, după impozit și inflație, poți testa compoziții în simulator. Nu găsești acolo un buton „cumpără Electro-Alfa”. Găsești aritmetica. Iar dacă nu ai încă cont de broker, ghidul pentru începători explică pașii.

Surse

Date verificate la 25 septembrie 2026. Prețul, capitalizarea și indicatorii de pe BVB se schimbă zilnic; cifrele financiare sunt cele din rapoartele companiei pe 2025 și pe primul semestru din 2026.

Tag-uri

  • bvb
  • actiuni
  • electro-alfa
  • eai
  • echipamente-electrice
  • industrials
  • ipo
  • educatie-financiara
  • 2026