← Blog · Analize

Sphera Franchise Group (SFG) la BVB: ce face și cum îi citești cifrele

Redacția Frica de bani ·

Pe scurt

  • Sphera Franchise Group (simbol SFG) operează KFC, Pizza Hut și Taco Bell în România, Italia și Republica Moldova — dar nu deține niciunul dintre aceste branduri. Toate sunt luate în franciză de la Yum! Brands. E singurul operator de restaurante listat la BVB, din 9 noiembrie 2017, și primul profil de Consumer Discretionary din seria noastră.
  • Lecția centrală: e prima companie din serie care nu deține nici marca pe care o vinde, nici spațiile în care vinde. Hidroelectrica are barajele, TeraPlast are fabricile, TTS are barjele. Sphera are contracte — de franciză și de chirie — plus aproape 5.000 de angajați. Când aproape tot ce produce vânzarea e închiriat, marja e subțire prin construcție.
  • Din fiecare 100 de lei încasați în 2025, 90,7 s-au dus pe cheltuieli la nivel de restaurant (față de 87,6 în 2024), din care 6 lei redevență către francizor — plătită ca procent din vânzări, nu din profit. Au rămas 3,9 lei profit net, față de 6,3 în 2024.
  • De aici vine aritmetica levierului operațional: vânzările au crescut 1,5% în 2025, dar profitul net a scăzut 37,1% (61,1 milioane lei, fără efectul IFRS 16 — regula contabilă care mută chiriile în bilanț; o explicăm mai jos). Costurile au crescut de peste trei ori mai repede decât veniturile — 5,1% față de 1,5% — și asta a fost de ajuns.
  • Rețeaua s-a restrâns, nu extins: 179 de restaurante la 31 decembrie 2025 → 177 la 15 iulie 2026, cu Pizza Hut scăzut de la 28 la 22 de unități după închiderile anunțate în februarie.
  • Acesta e un profil educațional, nu o recomandare. Îți arătăm ce înseamnă fiecare cifră și cum o pui în context — decizia rămâne a ta.

Ce face Sphera Franchise Group

Sphera e compania-mamă a unui grup de restaurante pe care le vezi în fiecare mall din țară. Prin filiale operează KFC (în România, Italia și Republica Moldova), Pizza Hut și Pizza Hut Delivery (România), Taco Bell (România și, din 30 aprilie 2026, Republica Moldova), plus un brand nou deja lansat, Cioccolatitaliani (deserturi, Italia), și două în pregătire: Hard Rock Cafe și wagamama.

E, potrivit propriei raportări, singurul operator de restaurante listat pe Piața Principală a BVB, din 9 noiembrie 2017.

Cuvântul-cheie e master franciză. Sphera nu deține niciun brand din listă: KFC, Pizza Hut și Taco Bell sunt ale Yum! Brands, Cioccolatitaliani e al Gioia Group, Hard Rock Cafe și wagamama sunt licențiate de la proprietarii lor. Sphera cumpără dreptul de a le opera într-un teritoriu, pe niște standarde impuse din afară, contra unei redevențe.

Dimensiunile, la 31 decembrie 2025 (raport anual auditat): vânzări de 1.570,9 milioane lei, 179 de restaurante, 4.922 de angajați plus 74 în regim de leasing de personal. Concentrarea e mare pe ambele axe: KFC a adus 86,4% din vânzări (1.356,6 milioane lei), iar România 85,7% (1.346,2 milioane lei), cu Italia la 12,5% și Moldova la 1,8%.

Acționarii principali, conform raportării emitentului la 31 decembrie 2025: Shaletia Ventures 29,55%, Computerland România 20,53%, Wellkept Group 17,07%, restul de 32,85% acțiuni liber tranzacționabile (free-float). În registrul BVB al emitentului, actualizat după reducerea de capital din februarie 2026, în free-float apare nominalizat și NN Fond de Pensii cu 10,04%. În indicele BET, SFG are cea mai mică pondere dintre cele 20 de companii: 0,41% la 24 iulie 2026.

Lecția centrală: afacerea pe care o închiriezi

Ia cei 100 de lei pe care îi lași la casă și urmărește unde pleacă, înainte să ajungă la acționar. Cifrele sunt din raportul anual 2025 auditat, exprimate ca procent din vânzări (fără efectul IFRS 16, baza pe care compania însăși își analizează rezultatele):

Unde pleacă din 100 de lei încasați20252024
Alimente și materiale31,331,2
Salarii (la nivel de restaurant)23,722,2
Alte cheltuieli operaționale13,813,1
Chirii7,17,1
Redevență către francizor6,06,0
Publicitate5,25,2
Amortizare3,62,8
Total cheltuieli de restaurant90,787,6
Profit net rămas3,96,3

Trei lucruri de reținut din tabelul ăsta.

Primul: redevența se plătește din vânzări, nu din profit. Cei 6% sunt aceiași la fiecare filială — am verificat în tabelul pe companii din raport: KFC România 6,0%, Pizza Hut 6,0%, Taco Bell 6,0%, KFC Italia 6,1%, KFC Moldova 6,0%. În 2025 au însemnat 94,4 milioane lei, în creștere cu 1,5% — exact cât au crescut vânzările. În anul în care profitul net a scăzut cu 37,1%, plata către francizor a rămas neatinsă, pentru că e legată de altă linie din cont. Un chiriaș plătește chiria și în lunile proaste.

Al doilea: salariile sunt linia care s-a mișcat cel mai mult — cheltuiala a crescut cu 8,4% în valoare absolută, iar ca pondere a urcat de la 22,2% la 23,7% din vânzări. (Au crescut și altele: amortizarea cu 30,2%, alte cheltuieli operaționale cu 7,0% — dar saltul cel mai mare, de 1,5 puncte procentuale, e la personal.) Un punct și jumătate procentual sună mic; pe 1,57 miliarde lei vânzări înseamnă ~23 de milioane de lei care nu mai ajung în profit. Contextul e cel pe care îl vezi și tu în buletinele INS: salariul minim brut a stat la 4.050 de lei și a urcat la 4.325 de lei abia din 1 iulie 2026, iar suma neimpozabilă din el a scăzut de la 300 la 200 de lei. Într-o afacere cu aproape 5.000 de angajați, majoritatea în poziții operaționale ancorate în zona salariului minim, fiecare ajustare a acestuia se vede direct în marjă.

Al treilea: 3,9 lei rămân la final. Am mai văzut marje subțiri în serie, la Aquila — acolo cei ~1,4 lei profit net la 100 de lei vânzări (în 2025; în S1 2026 marja a trecut sub zero) se compensau prin rotația rapidă: activele se învârt de ~2,5 ori pe an, deci același leu de capital produce vânzare de mai multe ori. Aici e altceva: din cei 100 de lei, 42 pleacă pe patru linii pe care Sphera nu le fixează singură — salarii 23,7, chirii 7,1, redevență 6,0, publicitate 5,2 — iar restaurantele stau în spații închiriate, sub un brand închiriat.

Aritmetica levierului operațional

Aici e partea pe care merită să o memorezi, pentru că se aplică la orice afacere cu marjă mică și costuri fixe mari — nu doar la restaurante.

Uită-te la cascada din 2025, an peste an:

  • Vânzări: +1,5% (1.570,9 milioane lei)
  • Cheltuieli la nivel de restaurant: +5,1% (1.425,3 milioane lei)
  • EBITDA normalizat (profitul din operare înainte de dobânzi, taxe și amortizare — cât produce afacerea în sine, curățat de evenimente excepționale): −16,4% (147,8 milioane lei)
  • Profit operațional: −35,5% (84,2 milioane lei)
  • Profit net (fără IFRS 16): −37,1% (61,1 milioane lei)

O diferență de 3,6 puncte procentuale între ritmul costurilor și cel al veniturilor s-a transformat, patru linii mai jos, într-o scădere de peste o treime a profitului. Ăsta e levierul operațional: când marja ta e sub 5%, nu ai pernă. Orice punct procentual de cost în plus mănâncă direct din firimitura care rămâne — iar 3,2 puncte procentuale de cheltuieli în plus (de la 87,6% la 90,7% din vânzări) au tăiat peste o treime din profit.

Același tipar s-a repetat în primul trimestru din 2026: vânzări +4,2% (378,0 milioane lei), profit net −30,6% (5,4 milioane lei, fără IFRS 16). Cheltuielile de restaurant au ajuns la 93,5% din vânzări. Chiriile au crescut cu 8,3% (indexare contractuală), publicitatea cu 27,6%.

Și o notă de precizie, pentru că e ușor să te încurci: pentru 2025 circulă patru cifre diferite de profit net — 56,9 milioane (IFRS raportat), 61,1 milioane (fără IFRS 16), 71,9 milioane (normalizat, fără IFRS 16) și 72,7 milioane, care nu e nici măcar un rezultat, ci ținta din bugetul pe 2026. Când citești un titlu cu profitul unei companii, întreabă mereu care profit.

Chiria care arată ca datorie

Sphera e un exemplu de manual pentru o regulă contabilă care sperie inutil investitorii începători: IFRS 16.

Standardul spune că un contract de închiriere pe termen lung trebuie tratat aproape ca un împrumut: dreptul de a folosi spațiul intră în activ, iar obligația de a plăti chiria intră în pasiv, ca datorie. Rezultatul, la 31 decembrie 2025:

  • Datorii din leasing: 323,1 milioane lei (251,8 pe termen lung + 71,3 curente)
  • Împrumuturi bancare: 148,7 milioane lei

Deci ceea ce arată ca „datorie” în bilanț e, în proporție de peste două treimi, chiria viitoare din mall-uri — nu bani luați de la bancă. Iar indicatorul de îndatorare raportat după metodologia ASF, care include leasingul, sare la 282% din capitalurile proprii (de la 226% cu un an înainte), în timp ce raportul datorie netă/EBITDA comunicat de companie e 0,52. Aceeași firmă, două impresii complet diferite, în funcție de ce numeri.

Efectul merge și invers, în favoarea companiei: pentru că IFRS 16 mută chiria din costuri operaționale în amortizare și dobândă, EBITDA raportat se umflă. La Sphera, în 2025: 232,6 milioane lei EBITDA cu IFRS 16, față de 144,3 milioane fără — o diferență de ~88 de milioane care nu vine din nimic operațional, doar din unde e trecută chiria. Nu întâmplător, conducerea scrie explicit în raport că își analizează performanța excluzând IFRS 16.

Regula practică pentru tine: înainte de a compara EBITDA a două companii, verifică dacă amândouă îl calculează pe aceeași bază. La un operator de restaurante sau retail, diferența poate fi de zeci de procente.

Ce s-a întâmplat recent

  • Rețeaua s-a restrâns. 179 de restaurante la 31 decembrie 2025, 182 la 31 martie 2026, 177 la 15 iulie 2026 (raport curent din 17 iulie). Motorul e Pizza Hut: pe 19 februarie 2026 grupul a anunțat închiderea a 7 unități cu contribuție negativă la EBITDA, iar rețeaua a scăzut net cu 6 unități — de la 28 de restaurante la 31 decembrie 2025 la 22 la 15 iulie 2026 (o parte din închideri s-au suprapus cu deschideri). Entitatea Pizza Hut a raportat o pierdere netă de 9,5 milioane lei în 2025.
  • Închiderile s-au făcut cu acordul francizorului. Scrisoarea directorului general din raportul anual spune explicit că procesul a fost derulat „cu acordul francizorului nostru, Yum! Brands”. E ilustrarea concretă a ce înseamnă master-franciza: până și decizia de a închide un restaurant care pierde bani trece pe la proprietarul brandului.
  • Italia a trecut pe pierdere. Vânzările pe această piață au fost 196,4 milioane lei în 2025 (12,5% din grup), dar entitatea care operează KFC Italia a raportat o pierdere netă de 4,4 milioane lei, după un profit de 1,1 milioane în 2024 — la care se adaugă 2,2 milioane pierdere pe Cioccolatitaliani, cealaltă entitate italiană. În T1 2026, profitul operațional al restaurantelor KFC din Italia a scăzut cu 79,1%.
  • Dividend de 1,06 lei brut/acțiune, aprobat de adunarea generală din 29 aprilie 2026, din rezultatul reportat pe 2024-2025; ex-date 18 mai, plata 10 iunie 2026. Randamentul afișat de BVB e 2,68% brut la prețul de 39,50 lei. După impozitul pe dividend de 16%, reținut la sursă, rămân 2,25% net — iar cu o inflație anuală de 8,16% în iulie 2026, randamentul real e de aproximativ −5,5%: la 10.000 de lei investiți, cei ~225 de lei net din dividend nu acoperă nici pe departe puterea de cumpărare pierdută în același an. În 2025 se plătiseră 2,13 lei în două tranșe. Cum funcționează exact impozitul, aici.
  • O curiozitate de citit corect: profitul individual al Sphera SA pe 2025 a fost 101,5 milioane lei — mai mare decât profitul consolidat de 56,9 milioane. Nu e o eroare: societatea-mamă e un holding, iar „profitul” ei individual e format în principal din dividendele încasate de la filiale. Dividendul se distribuie din rezultatul individual; performanța afacerii se citește din cel consolidat.
  • Finanțare și investiții: adunarea din aprilie a aprobat facilități noi de la Raiffeisen Bank de până la 27 milioane EUR (credit pe maximum 84 de luni) plus 3 milioane EUR pentru capital de lucru. Bugetul pe 2026 prevede vânzări totale de 1.696,4 milioane lei (+7,6% față de baza de venituri totale folosită de companie, 1.576,7 milioane lei — care include și alte venituri din restaurante, peste cele 1.570,9 milioane vânzări), investiții de ~130 milioane lei și 21 de unități noi.
  • Branduri noi: drepturile wagamama pentru România (anunțate în mai 2026, primul restaurant planificat la București spre finalul lui 2026 – începutul lui 2027) și Hard Rock Cafe, cu 5 restaurante estimate în cinci ani.
  • Bursier: acțiunea a scăzut 6,3% în 2025 (de la 40,30 la 37,75 lei), cu un randament total de −1% incluzând dividendele, în timp ce BET-TR a urcat 55%.

Riscuri și lucruri de urmărit

  • Dependența de francizor, asumată public. Compania listează „riscul de dependență de francizor” în raportul de riscuri și scrie negru pe alb că nu există nicio asigurare că acordurile de franciză vor fi mereu reînnoite în termeni favorabili. Cât mai țin însă contractele cu Yum! și în ce condiții se reînnoiesc nu apare în raportările periodice ale companiei — vezi doar efectul lor, ca linie de cost de ~6% din vânzări. E o informație pe care nu ai de unde să o afli singur, și merită știută ca atare.
  • Concentrarea. 86,4% din vânzări dintr-un singur brand, 85,7% dintr-o singură țară. La asta compania adaugă un risc declarat de aprovizionare cu carne de pasăre, dat fiind că meniul KFC e construit în jurul ei.
  • Costurile pe care nu le controlează. Salariul minim, TVA (11% la serviciile de restaurant din 1 august 2025, dar 21% pe băuturi alcoolice și răcoritoare — două cote pe același bon), indexarea chiriilor, inflația la servicii de 13,67% în iunie 2026.
  • Canalul de livrare. Livrările au fost 19,3% din vânzări în 2025, dar doar 8,3% din ele au trecut prin canalul propriu al grupului — restul, prin agregatori de livrare (Glovo, Bolt Food, Wolt), care își pot schimba comisioanele și algoritmii de vizibilitate.
  • O inspecție fiscală în derulare, raportată de companie în notele la raportul anual 2025, la US Food Network SA (KFC România), pe TVA și impozit pe profit, pentru perioada 2019-2023.
  • Trei indicatori pe care îi poți urmări singur, trimestru de trimestru, în rapoartele de pe bvb.ro: ponderea cheltuielilor de restaurant în vânzări (90,7% în 2025), vânzările în restaurante comparabile (same-store) și numărul de unități din rapoartele curente.

Cum se leagă de un portofoliu

Dacă deții un ETF pe indicele BET — de exemplu TVBETETF — expunerea ta la Sphera e cea mai mică din tot indicele: 0,41% la 24 iulie 2026, adică vreo 41 de lei la 10.000 de lei investiți. O expunere directă la SFG, printr-un broker cu acces la BVB, înseamnă expunere la un operator de restaurante cu marjă de sub 5%, care funcționează pe branduri și spații închiriate și depinde de consumul intern — un profil de risc diferit de al unei companii de infrastructură din același indice.

Cât despre P/E (preț raportat la profitul pe acțiune — de câte ori profitul anual plătești acțiunea): BVB afișa 26,86 la 24 iulie 2026, pe un profit pe acțiune de 1,47 lei. Am verificat de unde vine: 56,9 milioane lei profit net auditat împărțit la 38.673.462 de acțiuni dă exact 1,47 lei, deci numitorul e profitul raportat pe 2025, inclusiv IFRS 16. Dacă pui în locul lui profitul normalizat fără IFRS 16 (71,9 milioane), P/E-ul iese ~21. Niciuna nu e greșită — dar sunt cifre diferite, și acum știi de ce.

Vrei să vezi cum arată un portofoliu cu acțiuni BVB alături de titluri de stat și ETF-uri globale, după taxe și inflație? Rulează simulatorul cu cifrele tale.

Surse

Tag-uri

  • bvb
  • actiuni
  • sphera
  • sfg
  • kfc
  • restaurante
  • consumer-discretionary
  • educatie-financiara
  • 2026